在这个过程中，我们也对我们的立场进行了一些调整(所以我们必须阐明我们的立场)

交易所2022年上半年，亿万私募股权的首席执行官表示，今年上半年市场的波动超出了他们的预期，在应对方面有很多地方值得改进，因此他们也做了很多反思和检讨。

如何“尽快确定净值” 同日，他透露将在以下操作中，增加行业覆盖面，降低净值波动；此外，还引入了一个金融工程团队，以更好地控制市场情绪，并使运营尽可能完整。

对下跌的最初反应是“不够及时”和“仓位减少不够大”。

在刘青山看来，上半年市场经历了三个阶段。第一阶段是3月前的杀戮评估阶段。美联储的紧缩力度超过预期，俄罗斯和乌克兰之间战争的持续演变，再加上中国股市的退市风暴，多重因素将市场风险推到了非常高的位置。

在这两轮大幅抛售之后，在持续的政策刺激和支持下，市场在4月底和5月初开始缓慢修复。从拯救市场的政策开始，到拯救经济的政策，再到海外通胀预期的峰值，市场自5月以来经历了估值修复阶段。

在下跌的第一阶段，刘青山透露，仓位和板块已经调整，但仍然不够及时，仓位减少的程度不够大。

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此外，他们在估值昂贵、业绩确定性、连续性和透明度受到压力的行业持有一些减持头寸。同时，我们减少了一些与证券市场密切相关的非金融部门的持股。在这个过程中，我们也对我们的立场进行了一些调整。4月底，当市场开始触底时，刘青山的团队在仓位选择中进行了“决定性的仓库添加”，并添加了电气设备和基础化工等高繁荣行业。因此，它赶上了第二季度的反弹，产品净值得到了相对较好的修复。

估值反弹已经结束，小心价值陷阱

在刘青山看来，每一轮市场反弹或修复都首先从估值开始，然后在一定程度上取决于表现。如果收益节拍成功，市场将继续走下去。无法连接，市场维修也将达到高峰。

首先，回顾了过去五轮典型的估价维修市场。这一轮估值修复相对足够。到6月底，这一轮分别达到20%、15%和40%，接近历史上五次估价修复的平均值。

其次，在结构层面，我们还可以看到，保险、房地产、电网设备、汽车零部件、电子等行业中有一半已经修复，估值修复的程度已经基本恢复到均衡状态，只有一部分行业仍然面临估值修复的机会。

谈到成长型股，刘青山认为，我们应该“关注成长质量”：一是未来宏观、通胀周期波动加大，未来企业利润具有不确定性；其次，面对疲软的全球需求，供应重建需要新的生产方法和其他技术创新来提高生产效率。

对于价值股，刘青山警告要提防“价值陷阱”：首先，由于未来的增长仍然稀缺，大部分传统行业利润不足。二是产业结构不可逆转，需求侧较弱，重视供给侧格局改善逻辑。